风投史上沉痛一课:她骗了所有VC

发布时间:2021年09月09日 来源:投资界(微信公众号ID:PEdaily2012), 作者:刘凯程 刘福娟 浏览量:42次

震惊创投圈的“坏血”造假案即将迎来结局。

本周,轰动一时的美国血液检测企业Theranos创始人伊丽莎白·霍姆斯(Elizabeth Holmes),出现在加利福尼亚州的一家法院接受审判,此前她因对公司血检技术弄虚造假,被控诈骗等多项罪名,如果罪名成立,将面临最长20年的有期徒刑。

伊丽莎白·霍姆斯是谁?许多人估计对她的故事并不陌生:在2015年10月之前,她是斯坦福学霸、硅谷白富美、天才创业者,曾备受美国商界、政界高层政要青睐,更被知名VC大佬盛赞为“女乔布斯”,一时风光无两。

一切源于她发明的一款号称能“滴血验癌”的设备——号称只要在指尖抽取一滴血,就可以检测240种医学指标,从胆固醇到癌症几乎都能检测。当年,伊丽莎白和她的创业公司Theranos红遍全球,甚至从一众VC和投资人融资差不多9亿美金。但随着造假事假浮出水面,她被拉下神坛,Theranos曾高达90亿美元估值灰飞烟灭。

现在回头看,伊丽莎白一案毫无疑问是全球创投史上的沉痛一课,许多细节表明,这本是不该被VC选中的标的,然而强如硅谷著名风险投资人Tim Draper也不幸掉坑,对于如何避免犯同样的错误,投资人们直到今日仍在反思。

一位斯坦福女学霸

“滴血成金”,曾做出90亿美金估值

从被知名投资人誉为“下一个史蒂夫·乔布斯”,到如今即将沦为阶下囚,伊丽莎白·霍姆斯的两面人生经历令人唏嘘。

出生于1984年,伊丽莎白从小就表现出“天才”的特质。媒体报道显示,她7岁时想做一台时光旅行机,为此画下了详细的设计图纸;9岁时立志成为亿万富翁,还要当总统夫人;再后来,她又提出要改变世界,做一件“全人类从没有想过可以办到的事情”,而这句话似乎为她后续“滴血成金”的创业生涯埋下了伏笔。

进入到中学时期,伊丽莎白学习成绩优异,各科全A,由此在2002年被名校斯坦福大学成功录取,还顺利拿到了总统奖学金。大学期间,伊丽莎白选择攻读当时十分火爆的化学工程专业,师从科研界大牛钱宁•罗伯逊教授。

一切都有条不紊地进行着,直到2003年非典疫情爆发。当时读大二的伊丽莎白正在新加坡实习,这里也是疫情重灾区,伊丽莎白开始研究从血液中检测SARS病毒。然而在她看来,这种方式过于低效且繁琐,另外血液检测意味着要抽血,这对疼痛敏感的民众来说极其不友好,伊丽莎白自己就曾表示小时候“惧怕针头”。

痛点背后往往蕴藏着机遇,伊丽莎白很快做出判断。从新加坡回来后,她把自己关在家里,五天时间几乎不眠不休,写出了一项能实时监测身体状况的医疗设备专利,而后又找到罗伯逊教授商量创业,得到了支持。2003年,伊丽莎白成立了一家生物检测公司,取名为“Theranos” (Therapy和Diagnosis合成词),意在探索实时治疗。2004年5月,伊丽莎白决定从斯坦福大学退学,全身心投入研发血液检测新技术。

经过十年多时间的打磨,Theranos在2013年左右向市场推出一款叫做Edison的血液检测产品,号称只要在指尖抽取一滴血,就可以检测240种医学指标,从胆固醇到癌症几乎都能检测,且最低收费只要几美元,号称颠覆了美国医疗系统昂贵复杂的检查化验手段。除了技术层面的宣传,伊丽莎白更为Theranos定下了“告别可怕的针头和采血试管”的口号,借此从心理层面俘获对痛觉难以忍受的民众。

这一举动很快就引起了轰动,美国拥有7000家门店的药店连锁巨头Walgreens主动找到伊丽莎白寻求合作,硅谷著名风险投资人Tim Draper更是早早就慷慨解囊,投资了Theranos公司第一个百万美元。更引人注目的是,伊丽莎白还得到了美国政坛显赫人物的青睐,甚至时任美国总统奥巴马任命她为美国全球创业大使;一众名流更是直接进入董事会或成为投资人,为她的Theranos公司站台背书。

Theranos一跃成为全球最耀眼的独角兽。2014年底,Theranos被《北大西洋月刊》评为仅次于特斯拉的“改变世界的创业公司”;2015年,Theranos估值90亿美元,伊丽莎白持股50%,身价高达45亿美元,因此被《福布斯》杂志评选为“全球最年轻的女性亿万富翁”,同年,她又入选《时代周刊》“2015年最具影响力100人名单”。更为传奇的是,由于多以黑色毛衣长裤着装,且公开演讲习惯将手肘撑在膝盖上,风投大佬马克·安德森称伊丽莎白为“下一个乔布斯”。

一时间,所有人都沉浸在发现天才的喜悦中,伊丽莎白的创业经历火遍了全球。喧嚣之下,几乎所有人都选择性地忽视了一个隐忧:对于Theranos的血液检测技术究竟是如何工作的,伊丽莎白只用专利信息、商业秘密等这样模糊的词汇一笔带过。

令全球风投圈错愕

天才少女造假,创业公司解散

2015年10月15日,了解Theranos的所有人都难以忘记这一天,一股摧古拉朽的力量倏然而来,改变了一切。

起因是《华尔街日报》在当日发表的一篇头版头条,题为《一家明星创业公司的挣扎》(A Prized Startup’s Struggles),从内容来看,这更像是一份针对Theranos的调查报告。

文章源引Theranos四位前员工的证词,对该公司旗下血液检测设备Edison的有效性提出质疑:第一,Edison仅仅能检测15种指标,却宣称可以检测240种指标;第二,Edison检测精确度存在重大问题,可能违反了联邦关于实验室的规定。更致命的是,文章提到Theranos大量的测试都是在从西门子等公司购买来的传统设备上进行的,这意味着Edison这项“天才”发明从一开始便是假的。

该消息一出,舆论迅速发酵。“怪不得她对技术如此保密”、“董事会成员没几个懂血液检测”……伊丽莎白和她的Theranos瞬间成了硅谷人人热议的话题,这一桩丑闻迅速在全球发酵。

伊丽莎白没有坐以待毙,她请了一个大名鼎鼎的律师团,准备告《华尔街日报》诽谤,与此同时,还登上美国著名电视节目《我为钱狂》(Mad Money),正面回应公众质疑。节目上,她用乔布斯式的口吻说道:“当你想要改变世界的时候,就会有人针对你,这很正常……一开始他们觉得你疯了,紧接着会攻击你,但只要你挺过去了,就能拨云见日看到曙光。”

但《华尔街日报》没有给伊丽莎白喘息的机会,此后连续三周爆出多篇后续报道,把Theranos的黑幕全部爆了出来。而另一边,美国政坛人物开始纷纷卸任董事,曾与这家公司合作的药店连锁巨头Walgreens宣布关停所有门店的“健康中心”,美国食品和药品管理局FDA正式启动针对Theranos的调查,并对其实验室的做法发出警告。

FDA的调查以及学术界的临床对比数据很快验证了媒体的说法。据了解,Theranos公司中只有不到10%的检测项目(包括前列腺癌症与怀孕项目)是依靠Edison仪器完成的,而有超过60%的项目是使用了特殊稀释的方法在传统仪器上完成的,这样的操作会增加误诊的概率。有一个女孩就曾用Edison测血钾浓度,结果数值高得离谱,医生说她很可能是心脏病发作,经过复诊后却发现女孩各项指标十分健康。

设备造假丑闻被曝光证实后,针对Theranos公司的诉讼像纸片一样飞来,人们仿佛大梦初醒,“骗子”、“耻辱”等言语攻击不绝于耳。2016年6月1日,《福布斯》将伊丽莎白的个人净资产估值更新为 0,《财富》杂志更是将她评为“世上最让人失望的领导者”,仅仅一年左右时间过去,伊丽莎白从“万千宠爱于一身”迅速跌落神坛。

但对她的“清算”还远未结束。2018年6月,美国联邦检察官以9项电汇欺诈罪和2项串谋欺诈行为起诉伊丽莎白,指控其在公司的血液检测技术上欺骗了投资者、病人和医生。同年Theranos公司宣布解散。

最新消息显示,伊丽莎白今年9月份将接受审判,开庭陈述将于 9 月 8 日举行,审判预计持续 13 周,如果欺诈指控被判有罪,她将面临最高 20 年的监禁。

从“女乔布斯”到“硅谷最牛骗子”,伊丽莎白在短短几年间经历了高低起伏的两个人生,《华尔街日报》记者将她的故事整理成书,取名《坏血》(Bad Blood),这是过去十年全球风投史上最为轰动的造假事件之一。

著名VC做背书,融资9亿美金

全都打水漂

一路走来,Theranos获得了众多政商界和知名投资人的支持。

不愧被称为“硅谷顶级白富美”,伊丽莎白的邻居就是著名投资人Tim Draper(德丰杰(DFJ)投资基金的创办合伙人,她最早的一笔投资就来自这位邻居——100万美元,后来DFJ又持续不断地支持Theranos。

Tim看着伊丽莎白长大,从不吝啬对她的赞美和欣赏,曾表示伊丽莎白是全世界最杰出的女性企业家之一。有了Tim的背书和支持,伊丽莎白在后续融资过程中很顺利。

据不完全统计,2004年,Theranos获得了690万美元融资;2005年获得1600万美元;2006年获得2850万美元,2014年获得4亿美元融资,公司估值高达90亿美元,伊丽莎白的身家也达到45亿美元(约合人民币290亿)。其实早在2010年7月,DFJ、John Levinson、Ryan J.Orr、ATA Ventures、T Peter Thomas、Bob Shapiro、Thomas C.Hawes和Colton Dillion就联合向Theranos投资了4500万美元。

根据Theranos公司披露,身后主要的机构投资方有6家。此外,Theranos在2015年10月还有两轮巨额融资未披露投资方。2017年12月24日,海外财经媒体爆料,Theranos获得了一亿美元的新融资,资方是Fortress Investment Group,但消息未得到证实。

据悉,此次Fortress将获得Theranos 4%的股权,同时来自Fortress的贷款将由Theranos的专利进行抵押担保。Fortress是一家美国资产管理公司,投资不良资产是其专长之一,2017年2月,日本软银集团宣布以约33亿美元(约合人民币213亿元)现金收购了Fortress。

粗略算下来,伊丽莎白和Thenaros公司从投资人手里大概融资近9亿美元(约合人民币60亿元),如今这笔巨额投资估计要打水漂。

鲜为人知的是,Google Ventures曾经也看上Thenaros。2013年,经过慎重考虑后,前者决定放弃投资Thenaros公司。这一细节,是在Theranos在被质疑有巨大的造假嫌疑之后,Google Ventures主动对外披露的。

在投资人的描述中,伊丽莎白是一个很强势的创始人,在融资时,她不会向投资人透露自己技术如何起作用。当然,这也为日后被曝“惊天骗局”埋下了伏笔。

令人唏嘘

她给创投圈上了沉痛一课

回到这场闹剧本身,给创投圈留下了不少深刻教训。

首先对伊丽莎白来说,当19岁从斯坦福大学退学时,有理由相信她确实抱着“改变世界”的愿望投身创业,即使是踢爆Theranos骗局的《华尔街日报》记者也不否认这一点:“她有一个真心相信的愿景,并为之投入一切。”

然而,当那个微量、更快、更准确且无痛的血液检测技术没能顺利研发出来的时候,她选择了偷换设备、篡改数据,骗取客户和投资人的信任;结交名流、四处演讲,营造成功人士的假象,最终抛弃了创业初心,铤而走险抄捷径,无奈东窗事发。

创业维艰,但即便如此,还是有很多创业者坚持要做“难而正确的事情”,他们把自己企业的成长看作是一场长跑,只要出发的方向是正确的,就能无限接近终点,反之,走得再远,只会偏离得越厉害。

这个惊天大案带给投资人的思考更多。回想当初,伊丽莎白身上贴满了看似成功创业家的各类标签,硅谷出生、天才少女、斯坦福学霸……而她一身酷似“乔布斯”的行头更是完美符合了当时人们对于颠覆者的所有想象,加上在政、商高层备受推崇,很容易迷惑到那些信奉“投资就是投人”哲学的VC们。

然而,如果深入分析,很容易发现伊丽莎白最开始创业的条件都是如此经不起推敲:一个只修了两个学期左右化学课程的斯坦福辍学生,何以在壁垒和深度远高于其他专业的生物医学领域,发明出开创性的检测技术?甚至她没有在任何知名的学术期刊中发表过一篇有分量的学术论文。

除了投资逻辑上的误判,疯抢项目、“FOMO”的心理也是VC们在伊丽莎白案中狠栽跟头的重要原因。所谓FOMO心理,指的是“For Fear of Missing Out”,随着创投行业竞争的加剧,VC们担心错过投 中独角兽的好机会,更害怕业内对手会抢先一步出手,于是可能明明已经看到许多异常情况,却还是选择“宁投错,不错过”,最终遭受重大损失。这一幕,相信国内创投圈也曾有一番深切体会。

过去两年,有关项目投资的焦虑蔓延,许多投资人直言,现在根本来不及做尽调,粗略看一下公司各方面数据指标,就立即给TS(投资意向书),有的甚至现场打款,这种现象的结果就是项目的估值被大幅抬高,创投行业陷入内卷,而更为重要的是,那些急于出手的机构无形中暴露在巨大的风险中。

值得庆幸的是,眼下国内越来越多VC/PE意识到这个问题,已经开始调整。从投资方向上来说,目前,投早、投小、投科技;投卡脖子领域;投国产替代等成为创投行业的共识,利用资金的力量培育出真正创造价值的独角兽,越来越多投资机构改变思维,从财务投资人转化为创业者身旁的“同路人”,相互扶持共同做“难而正确的事情”。而从投资策略上来说,深挖行业、研究先行也成为VC/PE们克服项目焦虑、寻求差异化竞争的法宝。在行业格局日益分化的客观背景下,“抢项目”的现象或许还将持续一段时间,但越来越多的机构转向“小而美”的发展方式,深耕在各个细分领域寻找机会。

9月,伊丽莎白终于走向审判,很快《坏血》(Bad Blood)这个为人所津津乐道的故事就要迎来结局。旁观者可以看热闹,但对于置身其中的创业者、投资人,这终将是难以忘记的沉痛一课

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