椰子水也要上市了。

投资界-天天IPO消息，近日IFBH Limited已通过港交所主板上市聆讯——这个乍看陌生的公司名，实际上就是市场熟知的椰子水品牌if。

if的创始人是一名来自泰国的富二代——苏旺集团“太子爷”彭萨克，他未拘泥于父辈的商业帝国，转而创办一家饮料公司并一路走到了IPO前夕。而If的销售9成以上都在中国，名副其实是被“中国人喝出的”IPO。

这无疑是港股消费狂欢的一缕写照。港股三姐妹（泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪冰城）的惊人暴涨还历历在目，也让越来越多的消费公司冲向了IPO。

他把椰子水卖到中国

要去IPO了

出生于1980年的彭萨克（Pongsakorn Pongsak），来自一个显赫的商业世家。他的父亲是泰国纺织巨头苏旺集团（Suwan Spinning and Weaving）的创办人，在泰国商界举足轻重，如今的产业遍布房地产、酒店、制造业等多个领域。在这样的家庭环境下成长，彭萨克自小对商业世界规则耳濡目染。

像所有二代的发展路径，彭萨克曾前往美国威斯康星大学攻读工商管理学士学位，随后又取得了纽约理工学院工商管理硕士学位。这段经历让他结识了很多美国的风险投资机构，以及科技、消费企业。

（彭萨克，来自if官网）

2004年，24岁的彭萨克进入家族企业苏旺集团，先后担任市场经理、销售及营销总监以及董事总经理，负责农业板块业务，直到2024年5月开始担任公司的非执行董事。

接班的故事之外，他还开辟出了另外一条路。早在留学期间，他观察了美国制造业因重资产模式陷入困境，就为日后践行轻资产商业逻辑埋下了伏笔。

回国后，想要开创新事业的彭萨克看到了饮品市场的潜力。2011年，他在父亲支持下创立General Beverage，专注于食品和饮料的制造与分销，换句话说，是为其他品牌提供饮料代工服务。

2013年，彭萨克开始打造if椰子水品牌，他们投资1.6亿美元采购了西得乐的无菌灌装技术生产线，并在泰国建厂，解决了椰子水易氧化的难题——据当时的媒体报道，这也是泰国首条高速无菌灌装线。顺理成章的，General Beverage也成为了if品牌的代工厂，此外还推出了Innococo品牌，用于销售其他椰青类饮品。

进入中国市场绝对算是最大的转折点。2015年，彭萨克带领if椰子水品牌进军中国香港，一年后就成为香港最畅销的椰子风味果汁饮料。2017年，if进入中国内地，同样把椰子水卖爆了——

根据招股书，从2016年开始，if在中国香港椰子水市场连续9年蝉联榜首，2024年的市占率约为60%；从2020年起，if在中国内地椰子水饮料市场连续5年蝉联榜首，2024年市占率约为34%。

2022年12月，General Beverage进行业务重组，将国际业务（特别是if及Innococo品牌）从其他业务线中分拆出来，正式转让给IFBH公司，以精简营运，并在泰国以外的市场集中经营if和Innococo品牌。

在IPO前，彭萨克通过General Beverage持有IFBH公司71.11%的股份，另外直接持股6.53%，合计持股比例为77.64%。家族生意之外，这位创二代迎来了人生中第一个IPO。

一年卖出11亿

“只有46名员工”

回过头来看，if踩中了“椰子水”在中国市场兴起的热潮。

七八年前，椰子水还是一款小众饮品，以欧美大牌为主，性价比也不高。刚刚进入内地时，if也曾尝试定位“高端进口产品”，结果销量平平；之后改变策略瞄准了年轻消费者群体，主打运动健康，此后通过营销运作打通了各种销售渠道，请来赵露思、肖战做代言，销量不断上升。

还有一个事件不得不提及——2022年，瑞幸咖啡“生椰拿铁”爆火，一年卖出12亿杯。这款产品彻底改变了椰子类饮品的行业地位，椰子水也由此卖成了爆款。

招股书数据显示，2023年和2024年，if的营收分别为0.87亿美元和1.58亿美元，同比增长80.3%；毛利分别为0.30亿美元和0.58亿美元，同比增长90.7%。

目前，在if及Innococo品牌下的产品组合涵盖三大产品类别：天然椰子水饮料、其他饮料和植物基零食。

中国无疑是这家公司最大的市场——按照招股书数据，IFBH在中国内地市场收入为1.457亿美元（约合人民币10.7亿元），收入占比由2023年的91.4%提升至2024年的92.4%。按照灼识谘询的预测，在全球主要椰子水饮料市场，大中华区将是未来几年增速最快的地区。

“自成立以来，我们凭借轻资产业务模式实现快速扩张。过去仅依靠46名员工的精干团队便取得高速增长。”招股书中的一段数据引人关注——截至2024年12月31日，IFBH拥有46名员工，其中，新加坡总部有3人，均从事财务及人力行政工作；泰国有43人，包括从事销售及营销、研究与开发等岗位。

在销售占比超过9成的中国市场，IFBH公司甚至并未设置任何员工。细看下来IFBH采用“代工厂+第三方物流+分销网络”的轻资产模式，其中，在中国内地的业务主要交由两个分销商，分别负责线上和线下渠道。

然而隐忧也渐渐浮现。最明显的是，IFBH过于依赖单一市场和单一产品，并且这个产品的货源供应公司也过于单一。去年，泰国遭遇高温天气，椰子减产导致成本上涨，应对此景而采取了涨价策略的if也遭遇了国内椰子水品牌价格战的围攻。

此外，中国本土品牌纷纷打造椰子水新产品，有着先发优势的if也无可避免地进入了混战。

港股消费狂欢

椰子水不是个例。2025年，消费公司奔赴港股的一幕幕不断上演。

6月16日，巴奴控股有限公司（简称巴奴）正式向港交所递交招股书，拟于主板挂牌上市。2001年，第一家巴奴火锅店在河南安阳开业，并在8年后进入河南省会郑州，此后陆续进入北京、上海、深圳。

吃与喝是永远的主题。

与if同处瓶装饮料赛道的东鹏特饮也在今年4月递交赴港上市招股书，三只松鼠、遇见小面、溜溜果园、老乡鸡、海天味业、安井食品、八马茶业、沪上阿姨等也早在排队中。此外，还有52toys、卡游、伯希和、周六福等都已纷纷递表…他们络绎不绝赴港上市。

今年以来，以泡泡玛特、蜜雪冰城、老铺黄金组成的“港股三姐妹”带来一场罕见的暴涨，此外毛戈平、古茗等也都实现了不同程度涨幅。尤其是泡泡玛特，凭借Labubu再度火爆带来的关注度，最新市值已经超过3500亿港元。

买一杯“快乐柠檬水”，盲盒社交带来愉悦，满足个性表达又极具收藏价值的黄金，最终都是“悦己”需求。显然，情感共鸣带来产品溢价，年轻人的情绪消费使得公司的估值逻辑进行了重构。在消费市场，“得年轻人得天下”无疑是永恒真理。

更重要的是，消费三姐妹打破了外界对于港股的刻板印象：基石投资人不愁了，估值也不再一压再压。过去几年，港股一度面临新股发不出去的尴尬。现在，局面已经发生改变，大家都想成为“下一个泡泡玛特”。

于是，传导的效应正在渐渐显现。其实从年初开始，我们就听闻多家头部机构在内部督促：“有合适的消费公司都赶紧推去港股。”投行也忙碌起来，密集联系投资机构梳理合适的上市标的。

“5亿利润起步，10亿利润开始，20-30亿利润的消费公司在港股能够吸引国际资本的青睐。”大大小小的消费公司都在争抢时间窗口。

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