这一幕正在美股上演——

自宣布最新关税政策后，美股市场迎来史诗级巨震，科技“七巨头”集体大跌，总市值已蒸发超1.8万亿美元（约超13万亿元人民币）。

风暴蔓延到私募股权行业。过去几天，包括黑石、KKR 和凯雷等超级PE的股价下跌了约五分之一，一些价值百亿美元的IPO和并购交易也被搁置，流动性困境愈演愈烈。

目睹现状，LP紧张起来——美国养老金和捐赠基金纷纷寻求卖掉资产，甚至表示“打折也要卖”。

美股大跌，“IPO停了”

关税重创全球资本市场，美股首当其冲。

短短三个交易日，纳斯达克综合指数经历了自新冠疫情爆发以来最糟糕情况，并进入熊市。美国大型科技股也无一幸免，这轮跌势已导致“美股七巨头”的总市值消失大约2万亿美元，可谓震撼。

如此景况，也给IPO市场前景蒙上了一层阴影。在关税政策和美股动荡的冲击下，今年美国十大IPO交易中，有四家企业的股价目前已经跌破了发行价，这直接影响了投资者对IPO的兴趣。

一些华尔街人士开始敦促企业调整估值，以增加成功交易的机会。“今年的IPO表现确实有些不同寻常，但投资者的反馈是，他们将支持以合理估值上市的优质资产，”一家投行的联席主管表示。“对于已经考虑IPO的客户，我们鼓励他们继续走这条路。”

但身处这波史无前例的震荡之中，有人选择暂时停下脚步——先不IPO了。

来自瑞典的金融科技巨头Klarna曾在今年3月向纽交所递交了上市申请书，计划融资至少10亿美元，并希望在此次IPO中实现超过150亿美元的市值。但最新消息是，由于市场动荡，这家欧洲独角兽决定先中止IPO。

暂缓IPO的队伍越来越长。2021年被黑石、凯雷等超级PE以340亿美元收购的Medicine Industries Inc.，原本计划在今年第二季度进行500亿美元IPO，曾被寄予厚望，或将成为近年来医疗供应行业规模最大的IPO之一。但如今计划泡汤，公司暂停了IPO计划。

还有原本计划周一路演的票务平台StubHub、交易平台eToro、广告技术集团MNTN以及保险平台Ategrity Specialty Holdings、旧金山金融科技公司Chime等的上市计划也已暂停。

一位从事IPO行业的高管表示，他们预计所有上市都将推迟至少两周，而且在市场动荡的情况下，公司不太可能启动投资者路演。也许等到市场稳定下来，科技公司会重启上市计划。

波及一级市场

LP急切

影响传导至PE圈。

仅4月3日，KKR&Co.和Ares Management Corp.股价便双双下跌15%，创下IPO以来的最大单日跌幅；阿波罗全球管理公司和凯雷集团则录得2020年疫情爆发以来的最大跌幅；PE之王黑石也罕见暴跌9.9%，是最近三年中的最猛跌幅。

私募股权机构的跌幅未见回转，叠加投资组合公司的IPO搁浅以及股价暴跌，LP心情急切。英国《金融时报》援引顶级私募资本顾问报道称，养老金和捐赠基金等大型机构投资者正在研究各种方案，以抛售流动性较差的私募股权基金份额。

这是继全球金融市场崩盘重创其投资组合后的一次紧急行动。“过去几天我接到有限合伙人（LP）寻求流动性的电话数量，比2020年疫情刚爆发时还多，”Houlihan Lokey私募资本主管Matthew Swain表示。

原本，他们判断认为今年私募股权行业有了回暖迹象，许多私募股权基金的大型LP进一步加持了对非上市资产的投资，甚至导致许多机构掀起借贷热潮，因为他们相信IPO和并购交易活动很快将复苏。

但现在真实情况与想象中截然相反，全球股市市值下跌数万亿美元，私募股权行业陷入有史以来最脆弱的状态之一。一家私募股权咨询机构的全球主管预计，如果上市公司股价继续下跌或到月底仍未恢复，投资者将抛售基金股份。

暗流涌动之中，抛售潮似乎已悄然开始。《金融时报》根据知情人士称，LP们正争相甩卖私募股权基金持仓，哪怕要承受大幅折价。

“以往，大多数人都不愿意以低于基金净资产价值80%或更低的价格出售股份，但这次情况可能有所不同。”

一石激起千层浪，私募股权募、投、退将受到不同程度的冲击，一些潜在的并购也被搁置。彭博行业研究分析师在一份报告中表示：“另类管理者的募资仍然充满挑战，关税的不确定性可能会进一步导致退出和融资延迟。”

并购交易和IPO活动已陷入停滞，退出渐渐变得遥远，现金回报降至最低，私募股权行业的危机真的要来了？

此情此景，投资人心情复杂。一位PE高管将当前情况总结为“陷入瘫痪”，“现在的情况像极了2008年金融危机前夜，或者2020年疫情刚爆发的时候。”他认为，如果美股市场难挽颓势，私募股权行业可能迎来史上最严峻的流动性危机。

置身事内

回到大洋彼岸的另一边。

本周开端，亚洲股市开盘即遭重挫，经历了惊心动魄的“黑色星期一”。其中港股市场大跌超10%，当日恒生指数跌幅13.2%，创下自1997年10月28日以来的单日跌幅纪录；恒生科技指数跌17.2%。

周二（4月8日），行情巨震后，恒生科技指数再度涨超4%，恒指涨1.62%，南向资金净买入再超百亿港元，港股开始呈现回暖迹象。

同时，一级市场的头部国资机构纷纷发声“坚定看好中国资本市场”。正如上海国投表示，坚定持有战略性持股机构和上市企业股权，充分发挥国有资本投资运营公司功能作用；广州产投则透露已投入近200亿资金增持上市公司股票，是广州最大的国有上市公司股权持股平台。

至于对一级市场的影响正在浮现。

“拟港股上市的企业应当加速IPO。”加华资本创始合伙人、董事长宋向前认为，美国公司根据市场涨跌来调整IPO很正常，而中国企业不同，中国香港是连接全球资本市场的唯一桥梁。“当前情况，国内企业融入国际资本市场的窗口期非常短，可能就一年半的窗口期”。

震荡仍在继续，和暄资本创始人、CEO项与秋以2020年疫情初期的市场景况举例，全球股市经历了不亚于当前程度的暴跌，彼时流行的担忧是——疫情得不到控制将阻碍绝大部分经济活动，因此对公司估值下跌的恐惧看不到尽头。

“现在人们担心关税战会撕碎全球贸易体系，本质都是将恐惧放大到一望无际。”说到这里，他想起一句话，“事情没有你想的那么好，也没有你想的那么糟糕”。

上善资本首席经济学家夏春在媒体访谈中分享：“未来一两个星期，我相信各国都要做一个艰难的选择，会有很多沟通和交流。这是一个非常值得我们关注的历史焦点，做错了选择，只能留给后人吸取教训了。”

变局之下，所有人都置身其中。

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